تراقب الأوساط المالية في لندن عن كثب بعد أن حذرت مسؤولة رفيعة في بنك إنجلترا من أن أسواق الأسهم الدولية مبالغ في تقييمها وعلى وشك التصحيح. صرحت سارة بريدن، نائبة المحافظ للاستقرار المالي، لشبكة بي بي سي يوم الجمعة أن مخاطر الاقتصاد الكلي لم تنعكس بالكامل في أسعار الأصول الحالية. وأكدت مخاوفها بشأن التوسع السريع للائتمان الخاص، الذي وصل إلى 2.5 تريليون دولار دون اختبار إجهاد كبير بحجمه الحالي.
تجاوزت تصريحات سارة بريدن، التي أدلت بها خلال مقابلة مع بي بي سي، الحذر المعتاد للبنك المركزي، حيث حددت سيناريوهات محددة يمكن أن تؤدي إلى إعادة تقييم السوق. سلطت نائبة المحافظ الضوء على احتمال تقارب عدة مخاطر في وقت واحد — صدمة اقتصادية كلية كبرى، وفقدان الثقة في قطاع الائتمان الخاص، وإعادة تقييم للتقييمات في مجالات مثل الذكاء الاصطناعي. صرحت بريدن: "الشيء الذي يحرمني النوم حقًا هو احتمال تجسد عدد من المخاطر في نفس الوقت"، واصفة تفاعلاً معقدًا للعوامل التي يمكن أن تضغط على الاستقرار المالي. يمثل هذا التقاء التهديدات تحولًا كبيرًا عن أحداث السوق المعزولة.
تركيزها المحدد على الائتمان الخاص يؤكد قلقًا متزايدًا بين المنظمين الماليين. لقد توسع الائتمان الخاص من خيار تمويل متخصص إلى سوق بقيمة 2.5 تريليون دولار على مدى السنوات الـ 15 إلى 20 الماضية. وقد حدث هذا النمو السريع إلى حد كبير خارج نطاق اللوائح المصرفية التقليدية.
أشارت بريدن إلى أن هذا القطاع لم يتم اختباره بحجمه وتعقيده الحاليين، خاصة فيما يتعلق بترابطاته مع النظام المالي الأوسع. يمثل نقص البيانات التاريخية لشريحة سوقية كبيرة ومعقدة كهذه تحديًا. ويظل ركنًا غامضًا من التمويل.
أوضحت بريدن أن القلق الرئيسي لبنك إنجلترا يتركز على "أزمة ائتمان خاص"، بدلاً من انكماش ائتماني تقليدي مدفوع بالبنوك. هذا التمييز حيوي لفهم المخاطر النظامية المحتملة. يمكن أن تشهد أزمة الائتمان الخاص تشديدًا مفاجئًا لشروط الإقراض خارج النظام المصرفي المنظم.
سيؤثر هذا بشكل مباشر على العديد من الشركات التي تعتمد على قنوات التمويل البديلة هذه. العديد من هذه الشركات هي نقاط محورية حاسمة في سلاسل الإمداد العالمية المعقدة. لقد أظهرت أسواق الأسهم العالمية بالفعل مرونة، حتى مع تصاعد التوترات الجيوسياسية.
بعد الضربات المشتركة بين الولايات المتحدة وإسرائيل على إيران في أواخر فبراير، شهدت الأسواق بعض التقلبات. ومع ذلك، عادت المؤشرات الرئيسية للارتفاع منذ ذلك الحين. وصل مؤشرا S&P 500 وناسداك المركب في نيويورك إلى مستويات قياسية جديدة يوم الأربعاء.
كان هذا التعافي ملحوظًا. فقد ارتفع مؤشر MSCI العالمي باستثناء الولايات المتحدة، الذي يتتبع أسهم الشركات الكبيرة والمتوسطة عبر أكثر من عشرين سوقًا متقدمة، بأكثر من 5% منذ 1 يناير. ويشير هذا إلى انفصال، وفقًا لبريدن، بين المخاطر المتصورة وتقييمات الأصول. لاحظت بريدن خلال مقابلتها: "هناك الكثير من المخاطر، ومع ذلك فإن أسعار الأصول في أعلى مستوياتها على الإطلاق. نتوقع أن يكون هناك تعديل في مرحلة ما." يتناقض هذا التقييم مع التوقعات الأكثر تفاؤلاً من بعض المشاركين في السوق.
على سبيل المثال، حافظ مارك هيفيل، كبير مسؤولي الاستثمار في يو بي إس لإدارة الثروات العالمية، على موقف إيجابي تجاه الأسهم العالمية في رسالته الأخيرة للعملاء. واعترف بارتفاع تكاليف الطاقة كمخاطرة. ومع ذلك، يعتقد هيفيل أن الخلفية الاقتصادية وأرباح الشركات لا تزال قوية، مما يوفر دعمًا للأسهم.
ردد دانيال كاسالي، كبير استراتيجيي الاستثمار في شركة إدارة الثروات إيفلين بارتنرز، هذا الشعور الأسبوع الماضي. أشار كاسالي إلى أن الأرباح، بدلاً من أسعار الطاقة أو الأحداث الجيوسياسية، من المرجح أن تكون المحرك الرئيسي للسوق لبقية العام. كتب كاسالي في مذكرة: "إذا حققت الشركات توقعات الأرباح وتراجعت التوترات الجيوسياسية ولو قليلاً، فهناك مسار واضح لارتفاع أسهم الأسهم." تعتمد هذه التوقعات على أداء الشركات.
كما أنها تعتمد على الاستقرار الإقليمي. ومع ذلك، قدم نايجل جرين، الرئيس التنفيذي لمجموعة ديفير، نقطة مقابلة دقيقة لمخاوف بريدن بشأن التقييم. فبينما وافق على أن التقييمات مرتفعة وأن المستثمرين يجب أن يتجنبوا الرضا عن النفس، جادل جرين بأن استنتاج أن الأسواق تتجه نحو انخفاض واسع يغفل عاملاً رئيسيًا: التأثير التحويلي للذكاء الاصطناعي والتكنولوجيا. صرح جرين في مذكرة صدرت بعد مقابلة بريدن: "لم نشهد الذكاء الاصطناعي بهذا الحجم من قبل."
ويفترض أنه لا يوجد معيار تاريخي لكيفية تقييم الأسواق للشركات التي تقود دورة جيلية من النمو في الإنتاجية والبنية التحتية والأرباح. وهذا يغير الحسابات للكثيرين. تلامس هذه الحجة جوهر كيفية قيام التطورات التكنولوجية بإعادة رسم الخرائط الاقتصادية.
تتبع سلسلة إمداد مكونات الذكاء الاصطناعي، من أشباه الموصلات المتخصصة المصنعة في تايوان إلى مراكز البيانات التي تستهلك كميات هائلة من الطاقة. الأرقام الموجودة في قائمة الشحن لوحدات معالجة الرسوميات عالية الأداء أو تقارير استهلاك الطاقة من مزودي الخدمات السحابية الرئيسيين تحكي القصة الحقيقية لهذا التحول. إذا كان الذكاء الاصطناعي يمثل حقًا نموذجًا جديدًا للإنتاجية، فإن آثاره الاقتصادية ستنتشر عبر كل قطاع، مما قد يبرر تقييمات أعلى للشركات الرائدة.
مثل هذه التحولات لا يمكن نمذجتها بسهولة. إذا تحققت مخاوف بريدن بشأن أزمة الائتمان الخاص، فإن الآثار المترتبة على الاقتصاد العالمي ستكون بعيدة المدى. تعتمد العديد من الشركات الصغيرة والمتوسطة، وخاصة تلك الموجودة في الأسواق الناشئة أو التصنيع المتخصص، بشكل كبير على الائتمان الخاص لرأس المال العامل والتوسع.
يمكن أن يؤدي الانكماش المفاجئ في هذا التمويل إلى تعطيل جداول الإنتاج، وتأخير مشاريع البنية التحتية، وحتى يؤدي إلى إفلاس الشركات. وهذا يؤثر بشكل مباشر على توافر وتكلفة السلع للمستهلكين عالميًا. السياسة التجارية هي سياسة خارجية بوسائل أخرى، ويمكن أن تتحول عدم الاستقرار المالي بسرعة إلى احتكاكات تجارية حيث تسعى الدول لحماية صناعاتها المحلية.
فكر في الشبكة المعقدة لموردي قطع غيار السيارات في جنوب شرق آسيا أو مصنعي المنسوجات في جنوب آسيا. غالبًا ما تعمل هذه الشركات بهوامش ربح ضيقة، مع تمويل من صناديق الائتمان الخاص. إذا أصبحت هذه الأموال نادرة أو باهظة الثمن بشكل مفرط، فقد يتباطأ تدفق المكونات الأساسية والسلع تامة الصنع.
سيرى المستهلكون في أوهايو أو هامبورغ في النهاية أسعارًا أعلى أو خيارات منتجات أقل. هذا هو التأثير الملموس لمشكلة مالية مجردة. إنه يؤثر على الحياة اليومية.
حتى شخصيات بارزة مثل ديفيد سولومون، الرئيس التنفيذي لجولدمان ساكس، والرئيس السابق ترامب، أعربوا عن دهشتهم من مرونة سوق الأسهم وسط الصراع الإيراني. يسلط هذا الشعور الضوء على تعقيد ديناميكيات السوق الحالية. يخلق التفاعل بين المخاطر الجيوسياسية والابتكار التكنولوجي والاستقرار المالي بيئة قد تقدم فيها المؤشرات التقليدية إشارات غير كاملة.
يجب على المستثمرين التنقل في هذه التيارات المتعارضة. لماذا يهم: يؤكد تحذير بنك إنجلترا توترًا حاسمًا في الاقتصاد العالمي: تقييمات الأصول المرتفعة مقابل مخاطر الاقتصاد الكلي المستمرة. بالنسبة للشركات، يمكن أن تعني أزمة الائتمان الخاص وصولًا مقيدًا إلى رأس المال، مما يخنق الابتكار والنمو.
بالنسبة للمستهلكين، يترجم هذا إلى انعدام الأمن الوظيفي المحتمل، وانخفاض القوة الشرائية، واضطرابات في سلاسل الإمداد التي توفر الضروريات اليومية. إن فهم نقاط الضعف المالية الكامنة هذه أمر بالغ الأهمية لتوقع تحولات اقتصادية أوسع. - قد تواجه أسواق الأسهم "تعديلًا" بسبب مخاطر الاقتصاد الكلي غير المسعرة، وفقًا لبنك إنجلترا. - تتزايد المخاوف بشأن سوق الائتمان الخاص البالغ 2.5 تريليون دولار، والذي لم يتم اختباره بحجمه الحالي. - يجادل بعض المحللين بأن الذكاء الاصطناعي والتطورات التكنولوجية تبرر تقييمات سوقية أعلى، مما يخلق نموذجًا اقتصاديًا جديدًا. - يمكن أن تؤدي أزمة الائتمان الخاص إلى تعطيل سلاسل الإمداد العالمية بشكل كبير وتؤثر على الشركات التي تعتمد على التمويل البديل. وبالنظر إلى المستقبل، سيراقب المشاركون في السوق عن كثب تقارير أرباح الشركات القادمة بحثًا عن علامات النمو المستدام، والتي يعتقد المتفائلون أنها قد تدعم التقييمات الحالية.
سيتم تدقيق بيانات البنوك المركزية، وخاصة من بنك إنجلترا والاحتياطي الفيدرالي الأمريكي، بحثًا عن أي تحولات في السياسة النقدية أو تحذيرات إضافية بشأن الاستقرار المالي. وستظل التطورات الجيوسياسية، وخاصة تلك المتعلقة بإمدادات الطاقة وطرق التجارة الدولية، متغيرًا رئيسيًا.
من المرجح أن ينتظر الاختبار الحقيقي لسوق الائتمان الخاص تباطؤًا اقتصاديًا كبيرًا. يجب على المستثمرين مراقبة أي علامات إجهاد في هذا القطاع الغامض ولكنه حيوي.
نقاط رئيسية
— - قد تواجه أسواق الأسهم "تعديلًا" بسبب مخاطر الاقتصاد الكلي غير المسعرة، وفقًا لبنك إنجلترا.
— - تتزايد المخاوف بشأن سوق الائتمان الخاص البالغ 2.5 تريليون دولار، والذي لم يتم اختباره بحجمه الحالي.
— - يجادل بعض المحللين بأن الذكاء الاصطناعي والتطورات التكنولوجية تبرر تقييمات سوقية أعلى، مما يخلق نموذجًا اقتصاديًا جديدًا.
— - يمكن أن تؤدي أزمة الائتمان الخاص إلى تعطيل سلاسل الإمداد العالمية بشكل كبير وتؤثر على الشركات التي تعتمد على التمويل البديل.
المصدر: CNBC
